Как Apollo, Soros и други забелязаха червени знамена при First Brands

Години преди крахът на First Brands да провокира големи загуби за някои от най-големите имена на Уолстрийт, Apollo Global Management претърпя по-слабо рекламирано крушение, включващо по-малък снабдител на автомобилни елементи. 

Apollo получи удар през 2019 година от колапса на Vari-Form, производител на шасита и релси на покрива, на който неговите частни кредитни фондове бяха отпуснали повече от $130 милиона.

Но вместо да поеме загубата и да продължи напред, тестването породи нова комерсиална концепция за частната финансова компания с активи от $840 милиарда. Миналата година Apollo стартира да редуцира дълга на по-голям бизнес, благосъстоятелност на единствения акционер на Vari-Form, Патрик Джеймс: First Brands.

Докато Apollo беше една от дребното компании на Уолстрийт, които завоюваха от неуспеха на First Brands, по-голяма кохорта, в това число фамилния офис на вложителя Джордж Сорос, разпознава червени флагове към разтегателната империя на Джеймс и избегна загуби, като отхвърли да даде заеми или редуцира своите излагане.

Сега Джеймс е изправен пред обвинявания в машинация и корист — обвинявания, които той отхвърля — и купчината задължения на First Brands в размер на 12 милиарда $ е подготвена за големи отписвания при банкрута.

Някои изгорели кредитори упорстват, че колапсът е пристигнал без предизвестие — Браян Фридман, президент на дългогодишния банкер Джефрис на First Brands, сподели на вложителите предишния месец, че „ измамата нормално не се открива в действителния свят “. Но други кредитори, които копаха по-дълбоко, съумяха да избегнат фиаското.

Доналд Кларк, деец от по този начин наречените „ теренни инспекции “ за кредитори, обезпечени с активи, сподели, че сериозните финансови проблеми на First Brands са „ тъкмо там, напряко пред очите “. Неговата компания Asset Based Lending Consultants извърши надлежна инспекция на First Brands през 2022 година от името на компания с частен капитал, която обмисляше разпределяне на мостов заем от $200 милиона на компанията.

„ Първият червен байрак “, съгласно Кларк, беше отводът на First Brands да му даде достъп до едно от своите места за предпазване, където той искаше да ревизира обезпечението, подкрепящо бъдещия заем. „ Казаха ни „ няма да отидете в склада “, сподели Кларк. " Наистина ли? Ще ви дадем на заем 200 милиона $, само че не можете да отидете да видите инвентара? Искам да кажа, шегувате ли се с мен? "

Това означаваше, че ABLC трябваше да разчита на финансови доклади, предоставени посредством стая с данни. Кларк сподели, че скоро е забелязал, че компанията е „ хронично “ изостанала в заплащанията, дължими на своите снабдители, които са затворили доста от своите отворени кредитни уреди в интерес на натрапен платеж, предплатено заплащане или акредитиви, и че парите, които им дължи, са скочили. Когато неговият екип се опита да приказва с някой от First Brands за това, добави той, диалогът продължи да се забавя. 

Фактът, че First Brands се нуждаеше от заем от 200 милиона $, също изглеждаше чудноват, спомня си Кларк, като се има поради, че неотдавна беше разкрито, че държи повече от 800 милиона $ в брой. В одитираните годишни доклади за 2021 година First Brands също регистрира 2,6 милиарда $ доходи и облаги от 53 милиона $.  

„ Защо тогава, в случай че сте толкоз ликвиден и създавате целия този паричен поток, имате ли потребност от този заем? “ Кларк сподели, добавяйки, че компанията наподобява като „ книжен тигър “. 

Въз основа на неговия съвет клиентът на Кларк отхвърли заема.

Други кредитори също бяха озадачени от желанието на First Brands да набере дълг на такава висока цена, макар че отчиташе постоянни парични салда, както и обстоятелството, че регистрираните маржове на групата бяха доста по-високи от тези на сътрудници.

Старши управител в огромна американска капиталова компания сподели на FT, че когато техният екип се срещна с Джеймс предходната година, с цел да го разпита по тези въпроси, те бяха сюрпризирани да открият, че централата на First Brands заема един етаж в офис постройка в Кливланд, което е „ необичайно за компания с доходи от 5 милиарда $ “.

Мениджърът на кредитния фонд сподели, че Джеймс наподобява „ доста информиран “ по отношение на премахването на разноските от главния бизнес, само че даде „ в действителност малоумен отговор “ за какво неговата компания е склонна да заплати толкоз високи лихви по дълга си, до момента в който отговорите за високия й паричен баланс също не се натрупаха. 

Неговата компания беше един от най-големите кредитори на First Brands, само че редуцира цялата си позиция в дълга на компанията в месеците след срещата. Мениджърът добави, че те се опасяват, че не е останала „ никаква финансова стойност “ в бизнес, който е „ станал подвластен от непрестанно правене на нови придобивания “.

Falcon Group, основана в Лондон компания за ръководство на инвентара, се срещна с First Brands през 2022 година и приказва с компанията няколко пъти за удължаването му с почти $200 милиона.

Основателят Камел Алзарка сподели, че първият сигнален знак е, че First Brands е предложил да заплаща такси в междинните тийнейджърски проценти за финансиране на инвентара, когато Falcon нормално чака 5-8 % за такова кредитиране.

Структурата на договорката беше друго алено знаме. При типична финансова договорка за инвентаризация клиентът би получил достъп до елементи на едро против отстъпка, само че не би желал всичко едновременно в салдото си. Фирма за инвентаризация идва, купува частите, държи ги в салдото си и ги раздава „ тъкмо в точния момент “, когато клиентът има потребност от тях. 

Но в този случай, сподели Alzarka, First Brands предложи да продаде съществуващия си инвентар на компанията и да го изкупи назад – „ репо “ транзакция – и искаше да работи бързо.

Сделката беше прекомерно рискована за Falcon, които откриха спешността и предлагането на високи такси за объркващи. „ Не се получи “, сподели Алзарка, „ и не видяхме за какво ще дойдат при нас. “

„ Много сме щастливи, че не сключихме тази договорка “, добави той. „ Може да сключите девет покупко-продажби, които работят, само че тогава имате една договорка като First Brands и губите всичко, което сте създали. “ 

Soros Fund Management, фамилният офис на милиардера вложител Джордж Сорос за 25 милиарда $, е търгувал във и отвън фактури на клиенти на First Brands сред 2019 година и 2023 година, съгласно хора, осведомени с въпроса. В последна сметка тя беше разпродадена през 2023 година заради опасения по отношение на управлението на компанията, сподели един от хората, като регистрира облага от инвестицията си.

За Apollo крахът на Vari-Form се оказа назидателен в построяването на картина на обвиняванията във финансово неприятно ръководство против Джеймс. В правосъдни каузи се твърди, че компанията не е спазила споразуменията за освобождение на чиновниците или не е трансферирала данъчните възобновявания, които са били дължими на някогашния притежател. Делото за уволняване на чиновниците в последна сметка беше отхвърлено, до момента в който холдинговата компания на Джеймс не подаде отговор на делото за възобновяване на налози.

Тезата на Apollo беше също по този начин осведомена от други обществено налични правосъдни каузи против Джеймс, свързани с предходни корпоративни колапси, съгласно хора, осведомени с търговията. Няколко заемодатели го упрекнаха в лъжливо държание, в това число изказвания, че фирмите му са създали „ неправилни изказвания “, свързани с потребителски фактури и инвентар, заложени като поръчителство.

Джеймс отхвърли обвиняванията в машинация и случаите бяха уредени преди да стигнат до съда. Неговият представител по-рано сподели на FT, че изказванията за „ неточни покупко-продажби на господин Джеймс са изрично погрешни “. Американски арбитър по несъстоятелността анулира в сряда замразяването на персоналните активи на Джеймс, което First Brands твърдеше, че е належащо, с цел да се предотврати „ евентуално прахосване на средства “.

Поделението за структурирани артикули на Apollo Atlas, което закупи от Credit Suisse през 2023 година преди спасяването на банката, също е предоставило финансиране на First Brands преди поглъщането на американската частна финансова компания, съгласно хора, осведомени с

Отстрани от капиталовите медиатори, някои шефове на банки също обществено обявиха, че заобикалят да отпускат заеми на First Brands.

Тим Спенс, основен изпълнителен шеф на Fifth Third Bank, районен заемодател, основан в родния щат на First Brands в Охайо, който преди този момент е отпускал заеми на компанията, сподели на вложителите предишния месец, че е прекъснал First Brands преди няколко години заради „ някои проблеми, разпознати по време на обезпечението прегледи, които правихме ”.

Той добави, че Fifth Third е запазила остатъчна експозиция от единствено $51 000 от действен лизинг, гарантиран с мотокар и принтер, иронизирайки, че откакто е разкрил, че принтерът няма колела, той е решил, че „ в случай че е належащо, ще използваме мотокара, с цел да извадим принтера оттова ”.